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炒股少烦恼

白酒公司动作频频。

7月2日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司发布涨价通知，自即日起，38度国窖1573经典装（500ml*6)经销客户计划内配额结算价格上调30元/瓶。

此前不久，该泸州老窖还停止接收国窖38度经典装订单及货物发运。市场猜测，停止接单多是因为企业在控量保价。此外，今日还有茅台酒经销商消息称，茅台1935暂停发货。

近期，茅台酒批价持续下跌，高端白酒走弱引发市场热议。对于白酒市场未来表现以及股价表现，机构之间分歧也越来越大。

控量保价

7月2日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司发布涨价通知，自即日起，38度国窖1573经典装（500ml*6)经销客户计划内配额结算价格上调30元/瓶。

公开资料显示，38度国窖1573为泸州老窖核心产品，券商估计该产品去年销售约100亿元。

6月28日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司发布了《关于停止接收国窖38度经典装订单及货物发运的通知》，《通知》称，经公司研究决定，即日起停止接收国窖38度经典装订单及货物发运。

在茅台价格波动等背景下，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司对38度国窖1573经典装的一系列动作被认为是企业控量保价的动作。

一位白酒业内人士表示，经销商通过阶段性的、动态的调控，可以保持良性的渠道库存水平，以维持价格。

与国窖酒相比，茅台酒的市场关注度似乎更高。

6月24日，2024年散瓶飞天茅台批发参考价跌破2100元，来到2080元的历史低点。茅台酒在6月份遭遇了近年来最大的一次价格跳水危机。要知道，2022年之前，散瓶飞天茅台批发市场价一直维持在3000元一瓶，未开封整箱每瓶价格为3300—3400元，这两年也一直维持在散装2700元、整箱3100元左右。

一位机构人士分析，茅台批价下跌是综合因素作用的结果，既有公司在产品策略方面的调整，让茅台更加回归消费属性，也叠加了在618大促期间茅台作为个别平台的引流品。

北京一位消费赛道基金经理则表示，茅台批价下挫的深层次原因主要有：一是白酒行业目前处于弱周期的调整期，消费环境的弱势叠加前几年行业产能的无序扩张，导致供需关系发生变化，批价受到压力；二是全球经济形势的不确定性、国内经济环境的变化等都可能影响投资者情绪和市场预期，进而影响茅台批价；三是政府对酒类市场的监管政策调整、税收政策变化；四是竞争格局发生变化，随着其他高端白酒品牌的崛起和市场份额的争夺，茅台的市场竞争压力增大。

在茅台批价下跌期间，市场曾一度传出“暂停巽风375ml茅台酒的数字藏品合成行权”“收紧部分省份1499元直营团购供应”“12瓶装飞天茅台将取消投放”“飞天茅台开箱政策将取消”“15年陈年茅台以及精品茅台暂停发货”等一系列稳价措施。

此外，今日还有茅台酒经销商消息称，茅台1935暂停发货。

白酒止跌

白酒价格跳水，传导至二级市场，白酒板块近期股价表现不佳。

截至7月2日收盘，中证白酒指数年内下跌15.76%，贵州茅台年内跌幅为11.84%，除贵州茅台外，白酒板块的其他个股年内表现均不突出，酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、金种子酒年内跌幅分别为40.52%、38.93%、34.49%和31.53%。

此外，白酒主题基金惨遭拖累，年内收益率亦跌超15%。

不过，经过短短几天时间，茅台自身逐渐修复，批价与股价均有所回升。随着一系列稳价措施出台，茅台酒批价有企稳迹象。7月1日，今日酒价公众号披露的最新参考价显示，2024年飞天茅台散瓶批发参考价已上涨至2310元。

7月2日，A股白酒板块迎来反弹，金种子酒大涨5.93%，今世缘、贵州茅台、金徽酒均上涨超3%。

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分歧出现

站在当下，如何看待白酒行业的发展前景以及白酒板块的投资价值？不少机构之间存在较大分歧。

7月1日，贵州茅台党委副书记、代总经理王莉在北京主持召开投资者交流会，希望大家坚定对茅台的信心，“茅台的信心来源于茅台酒强大的核心竞争力、优化的渠道生态以及强大的风险防范和风险抵御韧性，这些都是茅台未来发展的坚实保障。”

“白酒仍然是消费品企业中商业模式较好的一个板块，也是中国消费品企业中品牌力较强的一批公司。”博时基金权益投资四部基金经理王诗瑶表示，行业逐步进入到高质量发展阶段，对白酒的投资方式也将逐步发生变化，从对增长的追求逐步切换到对经营质量的追求，企业经营也在发生这样的变化，体现在龙头白酒上市公司不断提升对股东的回报以及分红率水平，未来从经营质量、股息回报以及综合卡位和长期增速的角度，白酒板块已有明显吸引力。

浙商证券认为，茅台或迎批价底和市值底，预计2024年二季度业绩及消费税改革为7月核心关注点，白酒板块具有高ROE、高现金流、股息率提升的特征，看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会。

另有投资茅台十年的人士表示，股价短期波动谁都无法避免，但是长期价值是显著的。从中国的文化来说，茅台就是中国默认的奢侈品，兼具社交文化的消费品。从长远来说，中国的软硬实力的提升、科技文化的进步，效仿中国文化会风靡全球的，就如20世纪90年代的麦当劳、肯德基的美式快餐文化。从估值角度来分析，茅台最新估值仅24倍，根据国际同类的奢侈品公司LV的母公司、酒类公司帝亚吉欧长期在35倍市盈率计算，现在的茅台是阶段性低点。

也有一些机构人士对白酒未来维持盈利高增长表示存疑。

“当前白酒价格的下跌，主要因素是房地产周期下行带来的。”中泰证券研究所李迅雷近期发文表示，实际上高端白酒价格的下跌并不是从今年开始的，只是今年上热搜的频率提高了而已。从茅台老酒的价格走势看，2021年以后的当年酒批价已经低于如今的市场价；当年购入的茅台酒持有五年的复合收益率已经从2021年的28.81%降至目前的4.83%。

2015年至2023年，销量前11家白酒上市公司价格涨幅215%，也就是在销量大幅回落的过程中，通过价格上涨来保持盈利的高增长。如今价格已经由升转降，再要继续维持盈利高增长的逻辑似乎不再成立。

李迅雷推测，随着人口老龄化的加速，高度酒的销量会降下来，慢慢步入到低度酒主导的时代。从美国、欧洲和日本等西方国家的案例看，人口老龄化过程中，都存在低度酒的销售份额提高、高度酒的销售份额下降的共同特征

来源：券商中国

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责编：何予

校对：王锦程

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