文章来源：瑞银全球研究

A股市场自9月24日政府宣布了一系列政策宽松措施以来经历了一段时间的快速反弹。在投资者情绪触底回升，成交活跃度大幅提高且市场波动加剧的背景下，我们总结了八个最为投资者所关注的关键问题，并附上分析与思考。

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在我们看来，短期内由政策宽松所带来的市场上行动量依然存在，但市场上行斜率或逐步放缓，双向波动幅度会明显加大。我们认为，中长期资金进一步入市的预期有助于平滑市场风险。这是因为当大部分投资者都预期股市回调后中长期资金将借机入市时，短线投资者也将采取类似的逢低布局操作，从而限制了市场下行的空间。市场能否延续趋势性上行取决于财政等相关政策的力度。中期来看，市场的持续上涨需要企业盈利的支撑。

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我们倾向于认为包括个人投资者、国内机构投资者和海外投资者在内的各类投资者均参与了此轮A股反弹。我们建议投资者观察A股市场每日成交额、每日融资余额和周度新发公募基金规模来追踪A股市场短期情绪的波动。

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政策宽松推动A股市场快速反弹使不少投资者回忆起2015年上半年的”牛市“记忆。不过，我们认为A股市场不太可能复制2015年潮起潮落般的走势，因为当下监管部门似乎对杠杆资金的态度较为审慎，且过去几年机构化程度的加深有助于平滑市场潜在的过度波动。

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我们的研究显示，成长股的跑赢幅度与市场走势相关。换言之，当市场上行时，成长股通常会跑赢价值股。今年前八个月，由于市场情绪低迷，价值风格和具有防御性的高股息个股持续领跑。但9月下旬以来，由于市场情绪的回暖，所以我们相较于价值更青睐成长风格。此外，流动性敏感板块如TMT也有望在短期内获得超额收益。

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2024年初至今，政府与监管部门密集发声，彰显维护资本市场的决心，充分体现了决策层对金融和证券市场的重视。此外，证监会表示支持中央汇金公司加大增持力度、扩大投资范围的有关安排，支持保险公司资金加大入市力度。我们认为，在二级市场中，国有资本、保险资金、养老金和社保基金具有成为中长期资金的条件。

短期来看，中长期资金进一步入市的预期有助于平滑市场波动的风险。这是因为当大部分投资者都预期股市回调后中长期资金将借机入市时，短线投资者也将采取类似的逢低布局操作，从而限制了市场下行的空间。

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前者支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从央银获取流动性，将会大幅提升相关机构的股票增持能力。后者旨在引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。

更为重要的是，央行向市场传递了积极信号，提振了投资者对政策力度和持续性的预期。我们认为“股票回购增持专项再贷款”有望对各类A股市场参与者产生正面影响。

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我们认为，国企改革配合证监会推行的上市公司市值管理计划以及分红与回购的提升（可通过 “股票回购增持专项再贷款”）将大幅改善国企部门的公司治理，提高信息披露透明度，从而提高股东回报，推动其估值回升。

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我们预计中国家庭将持续提高股票配置敞口，从长远来看，我们认为A股市场是最好的家庭财富蓄水池。实际上，二级市场的上涨应会产生正财富效应，进而促进消费。我们相信让每个人都能获得一定的资本回报是提升投资者获得感最简单的方法。现阶段A股市场从底部反弹后，居民部门的信心或有所复苏。