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10月31日盘中，曾经的“扫地茅”石头科技盘中触及上市以来股价新低的220元/股。

相比高光时刻的1064.88元/股，石头科技已跌去了超79%，市值蒸发了790余亿。10月31日收盘，石头科技股价为235.02元/股，总市值为220.18亿元。

对此，投资者王华称：“谁能想到千元的高价股会跌成这样？而且从趋势来看还没有到底。”

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（石头科技股价变化，图源：同花顺）

与黯淡股价相对应的，是其业绩的滑坡。就在前一天晚上，石头科技发布了三季报，数据显示其Q3归母净利润同比下降了34.54%，Q1-Q3整体归母净利润下滑了15.85%。

股价和利润的变化，说明资本市场和消费市场都在对扫地机器人的故事祛魅。

01、增收不增利，“扫地茅”净利润下滑近35%

根据三季报，石头科技第三季度营收为14.69亿元，同比下降0.65%；归母净利润为2.38亿元，同比下降34.54%。

从Q1-Q3整体来看，石头科技同样存在增收不增利的问题，前三季度营收为43.92亿元，同比增加14.78%；归母净利润为8.55亿元，同比下滑15.85%。

在财报中，石头科技将其净利润下滑的原因归结为“公司为进一步拓展海内外市场，增加广告及推广投入，导致销售费用上升；远期锁汇产生的收益减少”。

2022年前三季度，石头科技的销售费用为7.88亿元，较去年同期的4.54亿元上涨了73.57%，销售费用率为17.94%。

拉长到更长的时间维度，可以看到近几年间，石头科技的销售费用率逐年攀升。2019、2020、2021年分别为8.41%、13.69%、16.08%。

值得注意的是，近几年间，石头科技销售费用的增长率，超过了营收的同比增长率。

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（数据来源：wind）

家电行业资深观察人士刘步尘对市界解读道，石头科技是一家“营销主导型企业”，这种企业往往会出现早期跑得快、后期跑不动的问题，因为真正有持续发展能力的企业，一般是科技主导型企业。

02、扫地机器人故事不再性感

“营销主导”的特点，正愈加清晰地在石头科技的财报中显示出来。但令人感到矛盾的是，石头科技曾被视为一家科技主导型企业。

2014年，正在百度工作的昌敬“看上”了扫地机器人这条赛道，创业之心萌动。

扫地机早在25年前就已经诞生，最初采用“撞到哪里扫哪里”的随机碰撞清洁方式，清洁效果并不好。

昌敬希望用AI解决这一问题，通过为扫地机集成自研的规划路径算法，来实现清洁效果的跃升。昌敬也曾在接受采访时强调：“我们不是清洁公司，我们是家技术公司。”

然而，“AI+落地场景”的资本故事，很快就不再受到市场热捧。核心原因是石头科技路径规划算法的应用，在产品功能上并没有树立起绝对的壁垒。

刘步尘称，在扫地机器人市场中，除了路径规划算法，主流的导航技术还有LDS SLAM激光导航、VSLAM视觉导航。石头科技之外，科沃斯、云鲸等扫地机器人企业均已对这几类技术进行了布局，各家的产品功能越来越同质化，而国内市场渗透率仍停留在约5%。

这样的背景下，通过营销触及更多消费者，已经成为各大扫地机企业的共同选择。

另外，石头科技是小米生态链企业。早期，凭借小米的订单，以及小米系的供应链、营销渠道优势，石头科技发展飞速，但也陷入了低毛利率的漩涡中。

从2017年推出自有品牌“石头”后，石头科技逐渐走上一条告别“米式性价比”之路。作为代价，石头科技也要放弃小米的一部分赋能，接受销售成本的上浮。

石头科技头上曾有许多标签，“科创板第一高价股”“小米生态链企业”无疑是其中最重要的两个。

如今，这两个标签都已不同程度地“离开”了石头科技。

（作者｜顾明明，编辑｜朗明）

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